卡特彼勒现在是不是一只值得购买的超值股票?

资讯2021-10-06 13:32:53费云琼
导读旧的投资问题又出现了:当你知道它正面临更近期的挑战和更多负面消息的可能性时,你如何处理看起来很便宜的周期性股票?这是卡特彼勒(纽约
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旧的投资问题又出现了:当你知道它正面临更近期的挑战和更多负面消息的可能性时,你如何处理看起来很便宜的周期性股票?这是卡特彼勒(纽约证券交易所代码:CAT)投资者面临的问题。

卡特彼勒看起来很值钱。

让我们从吸引大量价值投资者进入股票开始。如下图所示,卡特彼勒的估值水平相当于其早期收入期(2009年、2013年和2015年底)之前的水平。企业价值(EV)是市场价值加上净负债,EBITDA是扣除利息、税收、折旧和摊销前的利润。

估值提出了两个看涨点:

首先,不能保证卡特彼勒的收入在近期和中期会下降——无论如何,其长期趋势表明会增长。事实上,预计2019年销售额将会增加,而分析师的销售额在2020年只会略有下降。

其次,即使没有长期增长——或者低个位数的利润增长(跟踪通胀)——卡特彼勒也是一个不错的价值。毕竟股票目前的市盈率只有11倍,而自由现金流的价格只有15倍。从这个角度来看,自由现金流数字意味着卡特彼勒在自由现金流中产生了6.6%的市值,理论上可以作为股息收益率支付。其实股票的股息率已经足够吸引人了,达到了3.25%。

总的来说,卡特彼勒的估值令人信服,而价值投资者认为它限制了收益预期稍有失望的负面影响。看涨案例表明,卡特彼勒目前的估值是投资者在未来一年消除负面消息的良好切入点。

缺点是什么?

另一方面,该论点指出,卡特彼勒的利润导向受到威胁,中期增长潜力的假设也受到威胁。此外,考虑到卡特彼勒收入的不可否认的周期性,公司的利润和现金流在未来几年可能会崩溃——这意味着就长期收入而言,当前的价格实际上是昂贵的。

下图显示了卡特彼勒零售销售增长的下降趋势。尽管2019年资源行业增长强劲——管理层认为这是采矿设备资本支出多年上升周期的开始——但这不足以抵消建筑业和能源行业增长和运输的放缓。

此外,最近的财务报告中也有一些警告信号。下表显示,资源和建筑行业利润的增加(稍后会更多)几乎无法抵消能源和交通的下降。

卡特彼勒细分市场。

Q2利润

同比变化(减少)

建筑工业

12.47亿美元。

九百万美元。

资源产业

四亿八千一百万美元。

七千万美元。

能源和交通。

8.86亿美元。

(1.26亿美元)

来源:卡特彼勒。YOY=年复一年。

事实上,管理层下调了全年预测,告诉投资者预期每股收益将进入12.06美元至13.06美元(不变)指导区间的低端。

建造

寻找细节和前景,建筑行业5%的销售增长是由北美第四季度“经销商库存变化的有利影响”推动的,但首席财务官安德鲁邦菲尔德(Andrew Bonfield)现在认为,“根据目前的库存水平,我们现在预计在建筑和资源行业的推动下,全年经销商库存将增加约9亿美元。”

显然,从长期来看,库存增长是不可持续的,北美的需求可能会调整。这是一个令人担忧的问题,因为在建筑行业,本季度北美的销售额增加了7.74亿美元,但拉丁美洲的销售额持平。欧洲、非洲和中东减少了6300万美元。亚太地区下降了4.02亿美元,部分原因是当地中国公司的价格极具竞争力——这是上个季度发现的一个警告信号。

能源和交通。

随着二叠纪盆地的外卖能力上线,管理层继续预计需求将出现反弹。此前,邦飞利曾表示,这将是下半年的一个故事,但现在已转向对第四季度增长的预期。

但过程自动化公司艾默生电气公司(NYSE: EMR)管理层近日指出,其油气终端市场上季度表现不如预期,二叠纪盆地客户拒绝投资。

运输和销售中也有一个问号(铁路机车)。一级铁路大规模采用精密定期铁路,导致生产率提高,从而长期减少对机车和轨道车的需求。

如何处置卡特彼勒库存?

既然从估值的角度来看股票具有吸引力,那么对其收益增长的一些担忧其实是长期的,其中一些担忧(火车头,中国的竞争)似乎是针对股票的。所有这些都意味着,当经济增长有望复苏时,可能还有其他方法可以找到超卖的周期性股票。

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